您正在看的金融论文是:关于人民币汇率制度选择的思考。

　　[摘要] 由于近期人民币汇率问题在国内外都引起广泛的关注及讨论，数额庞大的国际游资也正对人民币虎视眈眈，同时国内相关管理部门也多次作出政策调整，人民币汇率制度的改革取向也成为广大学者关注热点。在本文，通过引出该制度的三大缺陷，指出汇率制度选择的影响因素和我国汇率制度改革的应具目标，结合我国实际情况，指出我国应采取改良的中间汇率制度即汇率目标区理论与盯住一揽子货币汇率理论的融合，并对改良的汇率制度模型进行介绍分析，最后结合汇率改革目标对采取改良中间汇率制度的政策效果分析。

　　[关键词] 固定汇率;浮动汇率;汇率目标区理论;资本流动;

　　背景：目前，人民币汇率被低估的说法广泛存在于国际间，人民币升值的压力和预期更是带来了数量庞大的国际热钱徘徊在中国大门外，据有关数据显示，香港外汇市场在近段时间遭受了数百亿热钱的冲击，这显然是项庄舞剑，意在沛公之举。在G20国家会议中，中国代表更是首次被邀出席，而会议的主题也更为关注人民币汇率的变化中，而在此会议上，我国央行行长周小川先生和财政部部长金人庆先生均表示人民币汇率将继续保持稳定，但中国正力图建设更具灵活性的汇率制度，显然政府部门也在经历国际相关部门对人民币汇率及其决定机制的质疑和压力之下。而近期在南美举行的亚太经合组织会议中，我国胡锦涛主席也再次表达了上述官员的论断和看法，显然人民币汇率问题遭受的国际压力更大，引起的关注也更大。

　　同时在近期国内关于外汇管理的制度也多次出台政策，如个人合法财产将允许换汇出境，增加出外留学生兑换外汇的限制数额，加大打击国际洗钱活动力度，加强管制外汇流动等。显然此类政策措施的出台既是对我国外汇制度的的政策调整，也同时显示我们正遭遇愈来愈大的国际压力，特别是热钱的压力。

　　在上述相关背景的作用下，关于人民币汇率及其制度问题也正成为国内讨论的热点，作者也将就此问题表述个人观点：

　　一， 我国现行汇率制度的缺陷

　　在加入世界贸易组织后，我国开放的力度进一步加大，与世界各国的贸易往来也更为紧密，经济实力也进一步提高，国家影响力也在提升。国内的政策工具的使用，经济变量的变化和发展也正日益受国际的影响。而市场经济秩序中最核心的就是价格秩序，而在国际市场经济秩序中备受关注的因素则是汇率秩序问题，因为汇率秩序其实就是相当于国际的价格秩序。因此当我们从计划走向市场时，走向开放时，我国汇率制度也要求符合国际汇率秩序。在融合的过程中，摒弃意识形态和国家利益冲突的观点，通过检视自身汇率制度，我们发现以下现行汇率制度的缺陷或弊端：

　　(1)过多的资本管制对经济发展的不利。在现行的资本管制措施中，资本流出的限制比资本流入的限制大，短期的资本流入限制比长期资本流入限制要大，投入金融领域的外国资本流入限制要比投入实业生产领域的外国资本流入限制大。该限制可见以下数据：从1990一1996年，金融账户上反映的外国直接投资竟占资本净流入的98%。截止1998年底，短期外债只占外汇储备的35%。虽此类限制在抵御亚洲金融风暴和维持本国金融体系稳定中发挥重大的作用，但从发展经济学的两缺口模型可知国内经济的发展需要得到外国资本的支持，需要对外国资本的流入结构进行优化调整，在此过程中既需要政府对外国资本的指引，同时也需要利用市场的力量对资本进行引导，但从我国的资本限制可知，国内对外国资本主要采取行政性指引的措施，缺乏市场化的操作，不利于外国资本流入结构的优化，不能利用外资的进入促进国内经济结构的转变和优化，同时过多的资本限制将影响外国投资者对国内投资的信心，从而使得更多的流入资本获利后短期即抽出，引起“逆向选择“问题。适度的资本管制对发展中国家是必需的，但过多的管制必然影响外国资本对本国经济发展的增长作用。

　　(2)强制结售汇制度的过时性和阻碍现象。首先，强制结售汇制度导致国内外汇市场的长期发展不起来，外汇调剂完全在银行间进行，市场经营主体却无法对其进行有效影响，所以人民币汇率的调整和制定是非市场化的，是被扭曲的汇率价格。在此制度下，汇率变动对国内经济变量的影响是无效率的，扭曲的汇率使得国内资源在各部门的配置不合理，作为价格信号，扭曲的汇率将导致国内外商品服务价格的失衡，使得国内企业在国际贸易竞争中可能遭受不必要的交易成本，而这显然在微观层面影响企业的利润的得失，同时资源的无效配置，将导致在宏观层面上影响我国国内经济结构的优化调整，资源的浪费，另一方面扭曲的汇率将可能导致资本项目的震荡，洗钱活动更为猖獗。其次，由于CEPA 的实行，使得国内金融体系在香港形成黑洞，更多的洗钱活动和正常的外汇兑换活动都在冲击着强制结售汇制度，同时沿海广泛存在的地下钱庄运作也是对强制结售汇制度的成效构成极大的影响。可以说，强制结售汇制度正遭遇更为猛烈的冲击。

　　(3)失去货币政策的独立性，严重受被盯住国家的政策和经济发展影响。由于国内实行盯住美元的固定汇率制度，使得我国货币政策使用的有效性降低和空间的缩小，同时国内的经济环境受美国国内经济走向的很大影响。如当美国国内出现通货膨胀时，根据绝对购买力平价理论，外国商品服务价格的上升最终将引起本国商品服务价格的上升，从而出现通货膨胀的传导效应。当国内出现通货膨胀时，本国采取货币政策进行治理时，如采取加息政策时，而两国间利率差的增大加大本国货币升值的压力，外国资本的流入在强制结售汇制度下无疑将增加基础货币的供给(流通量)，通过货币供给乘数效应的作用下，这无疑将加剧本国通货膨胀问题，那么这将导致政府面临加息与升值压力两难处境，无法通过货币政策解决通货膨胀问题。当美元国际汇率发生变化时，人民币汇率也将发生变化，近期美元的贬值对人民币汇率的影响更为明显，使得人民币遭受更大的来自日本和欧盟的压力，同时经济结构和要素禀赋与中国类似的发展中国家也要求人民币汇率作出适当的改变。当美国的货币政策发生变化时，国内的货币政策也必须相应作出改变。前段时间国内存贷款加息行为的进行必须参考美联储加息幅度的影响便是证明。从上述事件可见失去货币政策的独立性，将使国内经济运转秩序和治理出现不能自主的情况。

　　综合上述三方面因素，我国盯住美元单一货币的固定汇率正面临着更大的困境，在广泛的冲击下，许多有知之士也开始考虑我国汇率制度的改革问题。1994年以来实行的汇率制度无疑将成为过去历史阶段的见证，新的汇率制度将在广泛的讨论和谨慎的改革中成形。下面作者将探讨本国汇率制度改革的取向问题。

　　关于人民币汇率制度选择的思考 来自: 第一范文网 二， 汇率制度选择决定的影响因素和我国汇率改革目标

　　何谓汇率制度?国外经济学家约瑟夫丹尼尔斯和戴维范户斯在《国际货币与金融经济学》认为，汇率制度就是由国家建立的，管理各国货币价值相对于其他外币价值的规则。在我国经济学家和汇率专家姜波克的《国际金融新编》著作中认为，汇率制度是指一国货币当局对本国汇率水平的确定和汇率变动方式等问题所作的一系列安排和规定。可见汇率制度就是对本国货币在国际上的价值量的制定和管理问题所形成的制度。

　　根据IMF所公布的汇率制度的种类可知目前国际上主要存在两大汇率制度：固定汇率制度和浮动汇率制度。固定汇率制度是指政府用行政或法律手段去定，公布及维持本国货币与某种参考物之间的固定比价的汇率制度。浮动汇率制度是指汇率水平完全有晚会市场的供求决定，政府不加任何干预的汇率制度。而在这两极汇率制度间，也存在爬行盯住，汇率目标区等中间汇率制度。

　　在影响汇率制度选择的因素中，姜波克教授认为存在以下四类因素：(1)本国经济的结构性特征;(2)特定的政策目的;(3)地区性经济合作情况;(4)国际国内经济条件的制约。

　　通过了解各国汇率制度的选择和对各汇率制度优劣性比较的学习，我认为影响汇率制度选择的因素可以归纳为：

　　(1)本国经济基本面情况。要准确把握本国基本经济变量的情况，如国内生产总值，物价水平，就业水平等等宏观经济变量，还要关注国际贸易额，进出口贸易间的结构比例情况。当本国国内生产总值和国际贸易额相对较大，物价水平和就业水平相对处于较好的层面时，可以选择固定汇率制度，利用固定汇率的稳定性为经济增长创造稳定的外围环境。

　　(2)本国政府运用财政和货币政策的不同偏好。根据蒙代尔弗莱明模型可知，当本国政府更偏好运用财政政策对国内经济进行调控时，可更多考虑固定汇率制度，反之，当本国政府更为偏好使用货币政策时，可实行浮动汇率制度。

　　(3)本国国内完善制度建设情况和金融体系发展状况。吸取拉美金融货币危机的教训，我们可以认为，当一国国内各种经济法律等市场运行的制度建设完善，国内金融体系发展稳定，外汇的配套市场发展较为完善的情况下，该国可以实行浮动汇率制度，反之，该国更适合于有管制的固定汇率制度。

　　(4)本国国际贸易情况。当该国国际贸易主要面向有限的国家时，存在比较密切的贸易往来时，为促进国际贸易的发展和提供稳定的经营发展环境，可考虑与相对应国家适当的固定汇率制度，反之，可采取浮动汇率制度。

　　(5)本国国际融资能力。当该国在国际上保持较好的国际融资能力的情况下，本国又具备相对较强或较稳定的外汇储备和外汇收入来源时，该国有条件采用固定汇率制度，反之，该国很可能在国际游资的攻击下，无法维持固定汇率，从而走向浮动汇率制度。此类情况可见于亚洲金融风暴东南亚国家汇率制度的变更情况。

　　(6)本国的国际地位或地区内地位。当该国在国际上或本地区内处于强势地位或优势地位时，对周边地区影响较大时，出于国际利益协调和稳定的周边环境考虑，该国更适合保持汇率的稳定，所以该国应采取固定汇率制度，反之可采取浮动汇率。

　　在选择采用某类汇率制度时，每个国家都带有其特定阶段的目标。针对我国的实际情况，我认为未来所采用的汇率制度必须以下列内容为目标：

　　(1)由于我国在地区内在国际上都是影响力巨大的国家，是政治大国，是经济大国，国内经济发展正处于高速发展阶段，需要稳定的国内国外的经营发展环境，因此我们首要的汇率制度改革目标就是保持我国人民币汇率的稳定;

　　(2)必须充分考虑我国属于转轨制国家，许多市场经济制度建设不完善，资源价格扭曲现象明显，价格秩序等市场配置资源的功能尚未完善，因此汇率制度的改革必须以能提高资源配置的有效性为目标;

　　(3)由于我国货币市场与资本市场长期被人为地分割，国内市场与国外市场分割，两种类型的分割一直阻碍着国内经济的健康稳定发展，因此要以新一轮的汇率制度改革为契机，解决好货币市场和资本市场，国内国外两个市场的分割问题。显然汇率制度改革要以创造，增强上述两类市场的联系纽带的发展;

　　(4)由于国内过去的汇率制度经常为国际所误解，不认可乃至攻击，所以新的汇率制度改革同时被赋予以下目标任务：增强与国际的沟通，提高国际对我国实行汇率制度的认可度，汇率制度要更好地与国际接轨。

　　在四大目标中，我认为人民币汇率保持稳定是短期和现实目标，通过合理汇率优化配置国内资源是我国长远的目标，而第三，四目标的实现是短期目标通向长期目标的途径。因此在现阶段我国在保持汇率稳定情况下，应首先寻求完成第三，四目标，然后在相当长的时间内完成资源优化配置的目标。在现实政策措施应用中，第一，三，四目标也是相对容易实现的，而第二目标需要更长时间更多部门的配合支持，实现难度较大，因此第二目标应是最终实现的目标。

　　三，我国汇率制度选择方向

　　鉴于我国所处实际情况，我们不能完全采用固定汇率或浮动汇率制度，固定和浮动的积极因素我们都需要。可以说我国在复杂的国际环境下，在复杂的国内经济情况下，很